日经平均股指正在从历史性的下跌中迅速恢复。对美国经济的过度悲观有所缓解，美国股市也出现反弹。今后日美股市复苏的持续性很大程度上取决于美国经济的前景。8月23日，美国联邦储备委员会(FRB)主席鲍威尔将在年度经济研讨会“杰克逊霍尔会议”上对美国经济发表何种见解，正受到关注。

“美国消费的强势是一个积极的惊喜。经济衰退隐忧瞬间被消除了”，百达日本（Pictet Japan）的策略师糸岛孝俊对8月15日公布的美国7月零售额的内容感到惊讶。经季节性因素调整后环比增长1.0%，大幅超出市场预期(增长0.3%)，成为日美股市加强复苏态势的原动力。

日经平均股指从7月11日的最高点(4万2224点)到8月5日的最低点(3万1458点)下跌了1万0766点。从6日开始，在截至8月16日的8个交易日内上涨了6604点(21%)，实现了“收复一半失地”。美国股市的标普500指数到8月13日收复一半失地。

“收复一半失地就等于收复全部失地”，在日本股市格言中，有如果具有恢复跌幅一半的反弹力度，就会再次创出高点(收复全部失地)的说法。这次会怎么样？ 

反映投资者情绪的指标显著改善。衡量市场相关人士对未来股价走势的看法，被称为“恐慌指数”的预期波动率已趋于稳定。

美国股市的“VIX指数”在8月5日一度达到65点区间，升至2020年3月疫情冲击以来的最高水平，但在8月16日急剧下降到14.8点。这表明市场认为“未来一年标准普尔500指数有68%的概率在上下14.8%的范围内运行”。

日本股票也如出一辙。日经平均股指的波动率指数(VI)从8月5日的70.7下降到16日的26.5。不过，仍高于被视为警惕水平的20，剧烈的波动可能会持续一段时间。

从业绩和股价的估值(投资尺度)来看，日本股摆脱了被过度抛售的局面，看起来很快就会对追涨变得谨慎。

业绩呈上升趋势。在企业2024年4～6月的财报发布后，很多分析师上调业绩预测。野村证券根据分析师预测的上调和下调比率计算出的主要企业“修正指标(RI)”在8月16日达到+35.2(2024财年基准、金融业除外)，创出2021年9月以来的最高水平。

观察显示股价达到预期EPS(每股收益)多少倍的预期PER(市盈率)可以发现，日经平均股指成分股从7月份的17倍左右一度下降到13倍左右，到8月16日则达到15.6倍。比2014年初到2023年末的10年间的平均值(14.9倍)略高。

由于日元兑美元汇率呈现超过1美元兑160日元的日元贬值，在企业业绩上调预期提高的7月份，PER曾上升到17倍，但从目前来看，日元贬值得到修正。SBI证券的投资信息部部长铃木英之认为，目前的上限为16倍左右，日经平均股指有可能上涨到3.9万点左右。

另一方面，美国企业的业绩遭遇逆风。QUICK FactSet的数据显示，截至16日，标准普尔500指数的2024年预期EPS为240.88美元，以5月28日的243.11美元为峰值，随后维持下降趋势。背景是美国经济和世界经济的减速。

预期PER为23倍，接近今年的峰值，大幅超过过去10年平均的19倍左右。业绩隐忧和估值偏高抑制了美国股市的上涨，预计日本股市也将出现上涨乏力的局面。

日本股市过去“收复一半失地”后的走势如何呢？有观点指出，日经平均指数的8月5日暴跌与1987年10月的“黑色星期一”时相似。暴跌前蔓延的股市过热迹象和高通胀率等被视为相似之处。当时，日经平均股指虽然在暴跌两天后收复了一半失地，但不到一个月里就出现了二次探底。收复全部失地用了6个月的时间。

 对美国经济的担忧正在加剧。美国高盛认为未来12个月的经济衰退概率为20%。受强劲的经济指标推动，较上周的25%有所下调，但表示“今后的道路取决于数据”，同时指出“市场对于增长情况和劳动力市场的消息变得更加敏感”。

此外，景顺投资（Invesco Asset Managment）的全球市场策略师木下智夫表示，“从日美股市来看，归根结底美国经济的前景最为重要。如果就业数据等经济指标出现下行，衰退隐忧将再次出现，甚至可能出现二次探底的情况”。

近日没有引人注目的经济数据发布，另一方面，8月22日至24日将举行由主要央行的领导人和经济学家参加的经济研讨会“杰克逊霍尔会议”。关注焦点是美联储主席鲍威尔的演讲。

焦点在于如何阐述对美国经济现状的认识，以及对降息推进方式如何表态。景顺的木下智夫表示“如果出现鸽派的表态，将再次给市场带来安心感，为日美股市提供支撑”。

是否对9月份美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议的降息幅度有所暗示，也备受关注。在7月末FOMC会议之后的记者会上，鲍威尔主席表示“目前并未考虑”0.5％的降息。预测降息幅度为0.5%的市场相关人士也很多，因此有观点认为“想看看鲍威尔主席是否改变了想法”(荷兰的金融巨头ING)。

在8月2日的“就业数据冲击”之后，投资者对美国经济的前景变得更加谨慎。股价暴跌的修正结束后，或将不断形成一边确认能否相信软着陆的剧本，一边战战兢兢地冲击新高的局面。