梶原诚：很多关注日本自民党总裁选举的市场相关人士心中都浮现出一个共同的疑问，那就是“投资立国构想将何去何从？”

使超过2000万亿日元的家庭金融资产由储蓄转向投资。企业接受投资者的强烈鼓励，提升企业价值。企业和家庭共享其成果，国家走向繁荣。这一政策从岸田文雄政府的“优先顺序来看，也能排进前三”（日本金融相铃木俊一）。但在自民党总裁选候选人的讨论中，这一政策却一直被忽略。

日经平均指数今年创下过去34年来的新高。担任买进主力的外国投资者大多一直将这一构想，特别是促使企业倾听市场声音的公司治理（Corporate Governance）改革视为看涨的依据。石破茂领导的日本新政府将对待这一构想的态度会影响市场走势。

“这次首相换人并不是政策陷入僵局的原因，而是因为政治与金钱问题而蒙污的自民党，政策不会改变”，市场相关人士中也存在这样的乐观论调。但事情果真如此吗？

QUICK 9月针对预计投资立国构想在首相换人后会何去何从询问了市场相关人士。回答“部分计划会被搁置”和“大多数计划会受挫并迅速失去势头”的人加在一起，担心该构想会倒退的比例超过了四分之一（26％）。估计其背后原因是，企业中反对公司治理改革的论调根深蒂固。

9月23日，担忧情绪在纽约爆发。投资机构邀请正在美国访问的日本首相岸田文雄参加了一场讨论会。“要继续推行之前的政策！”KKR和黑石（Black stone）等著名投资公司的最高领导层如此呼吁。岸田文雄回应称，期待该构想在自己卸任首相后得以延续，会场里的人们全体起立为此鼓掌。

日本的政治家之所以不愿意倾听市场的声音，是因为这不会拉来选票。日本证券业协会2021年的调查显示，持有股票和投资信托基金的成年人分别仅占13％和10％。

美国则与日本形成了鲜明对比。美国联邦储备委员会（FRB，美联储）2022年的调查显示，直接或间接持有股票的家庭占比达到58％。政治家倾向于采取顾及市场的政策。

当前的美国总统选举也反映出这种情况。据说民主党候选人哈里斯的阵营在制定经济政策时，由大型投资公司贝莱德（BlackRock）的前高管担任了指导工作。还有传闻称，共和党候选人特朗普考虑当选总统后任命深受市场信赖的摩根大通首席执行官（CEO）杰米·戴蒙（Jamie Dimon）担任财政部长。

积极与市场对话的是1993年上台的克林顿政府。为了赢得债券投资者的信任，克林顿不惜违背多项承诺来实现财政盈余。债券市场行情上涨（长期利率下降），企业利用低利率扩大了IT投资，从而提高了生产效率。在克林顿的8年总统任期内，标普500指数上涨到了3倍以上。

这与其说是人为抬高股价，不如说是尊重市场的声音，朝着企业提高股价的方向出台政策的结果。当时出谋划策的美国前财政部长罗伯特·鲁宾作为高盛的前董事长，精通市场心理。

日本的政治家如今也不得不倾听市场的声音。个人股东人数在2017年度底触底（1300多万人）后，持续增加，现在已超过1500万。由于新的小额投资免税制度（NISA）的影响，日本正成为“选民即股东”的国家。2021年岸田文雄因股东不满而搁置了强化金融所得税的计划，这可以说是结构变化的警示。